聯想集團(992.HK) 2026年6月底止三個月業績分析

聯想集團(992.HK)剛在中午公佈截至2026年6月30日止的三個月業績。業績反映公司在人工智能的轉型全面得到落實，而公司主要的三大業務盈利均創歷史新高。集團季度收入達 269 億美元，按年大增 43%，創單季度歷史新高，經調整權益持有人應佔溢利（不包括認股權證公允價值變動等非現金項目）按年急升 176% 至 10.75 億美元，首次突破 10 億美元大關。

公司業績理想在於基礎設施方案業務（ISG）的爆發式增長以及方案服務業務（SSG）的高利潤貢獻。儘管受到認股權證公允價值變動影響，賬面純利錄得虧損，但核心經營表現極其出色，經調整淨利潤率提升至4%。受業績利好刺激，聯想在 AI PC 及 AI 服務器領域的領先地位得以進一步鞏固。

財務數據

數據顯示，聯想的毛利增速顯著高於收入增速，反映出產品組合向高端及服務轉型的成功。賬面虧損主要是由於 2025 年發行的認股權證產生了 17 億美元的非現金公允價值變動，這與公司核心業務經營無關。

業績亮點

1. 基礎設施方案業務（ISG）收入按年急升 98% 至 85 億美元，創歷史新高。這主要受惠於 AI 服務器訂單的強勁需求，訂單儲備達 540 億美元，環比增長 157%。聯想在液冷技術及與 Nvidia（如 GB300 部署）的合作中佔據先機，ISG 經營溢利率提升至 9.1%，實現了規模與利潤的雙重突破。

2. 智能設備業務（IDG）收入增長 27% 至 171 億美元。聯想全球個人電腦市場份額達 24.2%，領先第二名優勢擴大。特別是 AI PC 市場份額達 25.1%，顯示出聯想在混合式 AI 戰略下的產品競爭力。高端智能手機（如 Razr）收入貢獻佔比升至 37%，產品組合持續優化。

3. 方案服務業務（SSG）收入增長 28% 至 29 億美元，經營溢利率高達 24.2%。運維服務及項目解決方案收入佔比升至 62.4%，TruScale 訂單實現超高速增長。SSG 的高毛利屬性有效地提升了集團整體的盈利穩定性。

4. AI 相關收入佔比顯著提升 AI 相關收入（包括 AI 設備、服務器及服務）已佔集團總收入的 35%，按年增長 60%。這證明聯想已成功從傳統硬件商轉型為 AI 方案提供商，具備更高的估值潛力。

風險關注

1. 供應鏈成本與零部件壓力，隨著 AI 服務器及高端 PC 需求激增，關鍵零部件（如存儲器、高端 GPU）的成本上升及供應緊張仍是潛在威脅。管理層提到需應對運營環境的挑戰及市場波動。

2. 市場競爭加劇，Dell、HPE 及華為等競爭對手在 AI 服務器及商用 PC 市場的競爭力度正在加大。聯想需維持高額研發投入（本季經營費用增長 37%）以保持技術領先地位。

投資者未來要注意的地方

1. 聯想在液冷領域具備領先優勢，未來需關注 GB300 等下一代 AI 平台的實際交付節奏，這將直接決定 ISG 業務在下半年的增長率。

2. AI PC 的換機潮能否延續，目前 AI PC 仍處於初期滲透階段，投資者應留意 2026 年底至 2027 年企業客戶的大規模更換週期能否如期而至，這對智能設備業務的利潤率提升至關重要。

3.聯想近期啟動了多個智能園區（如北卡羅來納州），需觀察其在複雜的地緣政治環境下，如何利用全球資源、本地交付的策略降低供應鏈風險並提升毛利。