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唐宮中國(1181.HK) 2018年業績回顧

2019年04月15日 作者:劉志斌

2018年下半年業績有所改善;下調至「增持」評級,目標價為1.61元

集團現金滿瀉-唐宮中國的現金水平相等於4.4個月的收入水平,遠高於行業水平,估計約3億元人民幣現金是閒置的。我們估計集團會維持100%的派息率,而我們期望集團能派發特別股息,以減低集團現金水平,提高股東權益回報率。

收入穩定增長-唐宮中國於2018年淨增加了3家餐廳,較我們預期為少,維持著集團謹慎作風。2019年開店目標,管理層表示會開1至2家唐宮小聚,今年以鞏固現有業務為主要目標。我們估計今年集團收入增長將維持10%上下。

回報率仍屬較高水平-唐宮中國於2018年股東應佔利潤按年倒退12.3%至1.15億元人民幣,股東權益回報率則按年下跌3.6%至22.4%,但仍然屬於行業較高水平。由於增值稅改革會對集團有負面影響,加上員工成本持續上升,我們估計今年集團盈利仍有約10%的下跌風險。

估值-我們下調唐宮中國至「增持」評級,目標價調整至1.61港元。此目標價是基於股息貼現估值模型(Dividend Discount Model)所推算出來。以2019年4月12日每股1.38港元計算,潛在升幅為16.67%。

投資策略-2018年中國內地宏觀經濟增長放緩,餐飲行業競爭激烈,而員工成本卻有增無減,均打擊行業盈利。唐宮中國發展步伐亦有所放緩,年內將注意力放回鞏固現有業務,謹慎開店。然而集團派息依然慷慨,股息率高達9.13%,建議投資者於現價增持。

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劉志斌

劉志斌先生(CE: AWK994)擁有超過10年投資經驗,對資本市場有深刻體會及敏銳觸覺。致力於運用由下而上的研究方法,發掘被低估的優質股票。 劉志斌先生畢業於香港科技大學及英國紐卡素大學,亦是特許金融分析師(CFA)及金融風險管理師(FRM)。
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