事項：

2024年3月美國新增非農就業人數為30.3萬人（上月新增27萬人，市場預期增加21.4萬人）。失業率為3.8%（上月3.9%，市場預期3.9%）；勞動參與率62.7%（上月62.5%，市場預期62.6%）；平均時薪同比上漲4.1%（上月上漲4.3%，市場預期4.1%），環比上漲0.3%（上月上漲0.1%，市場預期上漲0.3%）。

點評：

1、 3月美國非農新增就業人數30.3萬人，遠高於市場預期21.4萬人；同時，1月就業資料從22.9萬人上調2.7萬至25.6萬人，2月就業資料從27.5萬人下調0.5萬至27萬人，前兩個月就業資料合計上調2.2萬人。此外，3月失業率3.8%低於上月3.9%，平均時薪環比增速0.3%高於上月0.1%，3月美國就業市場總體表現強勁且超市場預期。

2、 3月美國非農新增就業人數主要來源是服務業，相比上月新增19萬人，與上月一樣，依然主要來自與宏觀經濟關聯度不大的教育保健和政府部門，這兩項對整體新增的拉動貢獻占比接近84%！具體來看，教育保健行業增加8.8萬人，政府部門增加7.1萬人；住宿餐飲行業增加4.9萬人，零售業增加1.76萬人，商業服務業新增7000人，金融業增加3000人，運輸倉儲業增加1200人。此外，建築業延續增長態勢，新增3.9萬人，高於上月新增2.6萬人；製造業新增為0，但高於上月減少1萬人。

3、 3月美國職位空缺率依然維持5.3%，與上月持平，近半年的資料變化不大。其中，採礦業、建築業、金融業、教育醫療行業和休閒住宿業空缺率有所提升；製造業、貿易運輸公用業、資訊業、商業服務業和政府部門空缺率出現回落。

4、 美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前水準，3月非農就業人數總計1.581億，相比2020年2月增加582.4萬人，增幅為3.82%。從分項資料來看，只有就業人數較少的採礦業相比疫情前仍存在5.7%的缺口，休閒住宿行業相比疫情前存在0.67%的小幅缺口，其他行業的就業人數都超過疫情前水準。

結論：

1、 儘管3月非農就業新增人數、失業率和平均時薪環比資料，均指向強勁的美國就業市場，但由於此前非農就業資料調整幅度較大，不排除後續出現大幅下調的可能性，需要進一步觀察。對美聯儲的貨幣政策而言，通脹資料的重要性很可能大於就業資料，鮑威爾在3月聯儲議息會議之後的發佈會上也表示強勁的就業增長並不足以推遲降息。

2、 雖然3月非農就業資料明顯強於預期，但資料公佈之後，美國三大股指均出現上漲，黃金再度上行創歷史新高，而美元指數快速逼近104.7後回落，10年期美債收益率也一度升至4.4%以上回落。目前CME交易所預測美聯儲6月降息的概率為50.8%，7月開始降息的概率大幅提升至76.5%。我們維持美聯儲將在二季度首次降息的判斷，同時認為降息節奏會較為靈活。若經濟資料出現快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，維持全年降息幅度為100-125bp。

3、 對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

-如我們此前預計，美股在連創新高之後震盪開始加劇，二季度圍繞降息預期變化，美股震盪幅度很可能會繼續加大。

-美元指數近期短暫觸及105上方之後快速回落，預計中期將維持100-105的震盪區間。

-在降息預期不斷推遲的情況下，十年期美債收益率一度反彈至4.4%以上，預期短期圍繞4.2%中樞震盪概率較大，但隨著年內降息落地，將重新回到3.5-4%的區間。

如我們此前反復提示，黃金價格已經突破歷史新高至2350美元/盎司，預計中期維持2000美元/盎司以上高位震盪的概率較大。

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