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美聯儲5月議息會議快評

2023年05月08日 作者:余琦

5月美聯儲議息會議宣佈:將聯邦基準利率再次上調25BP,至5%-5.25%的目標區間,準備金利率升至5.15%,同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

主要觀點

事件:

5月美聯儲議息會議宣佈:將聯邦基準利率再次上調25BP,至5%-5.25%的目標區間,準備金利率升至5.15%,同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評:

1、 美聯儲5月再次將聯邦基準利率加息25個基點,這是今年以來的第3次加息,也是2022年3月以來的第10次加息,累計加息幅度達到500bp。此次加息超出我們此前的預期。

2、 在會議聲明中,美聯儲刪除了“預計一些額外的政策收緊可能是合適”的表述,同時指出“美聯儲理事會將考慮累積的貨幣政策緊縮操作,和貨幣政策作用於經濟活動、通貨膨脹和經濟金融運行的時間滯後效應”。表明聯儲開始向市場釋放本次加息可能是本輪最後一次加息的信號,並逐漸關注信貸收縮對經濟活動、就業和通貨膨脹等方面可能造成的影響。

3、 鮑威爾在發佈會的發言較為中性,雖然並不像此前會議強調“尚未考慮降息”,而是提到目前政策“已經偏緊”,未來將根據經濟資料進行決策,以避免出現過度緊縮或者緊縮不足;但同時他認為目前通脹水準仍遠高於2%,貨幣政策處於持續評估階段,並未明確釋放降息信號。

4、 會後美股和美債均沖高回落,美元指數直接下行,黃金則是繼續上漲。目前CME交易所預測美聯儲6月加息的概率為0,最快將於7月降息,而年底降息的概率高達100。市場已經開始交易降息預期。

5、 雖然聯儲本次加息超過我們此前的預期,但基於一貫的研究邏輯,我們認為美聯儲貨幣政策有超調風險:

- 目前美國已有多項經濟指標呈現明顯的內生性收縮。

從經濟活動方面看,製造業PMI連續5個月低於榮枯線;非製造業PMI持續走弱;新屋、成屋新建量和銷售量都呈現明顯下滑趨勢,增速更是持續8個月以上負增長;

從金融信貸角度看,商業銀行的信貸已經明顯收緊;信用卡利率持續創新高,消費者信心指數持續走低;高利率對投資和消費的影響已經逐漸顯現。

- 考慮到貨幣政策傳導的時滯效應。

美聯儲貨幣政策傳導到實體經濟指標上,需要一定的時間。通常加息的影響要在2-4個月後,才會體現在通貨膨脹率的變化上。目前今年前兩次加息對於遏制通貨膨脹的影響還沒有充分體現,隨著政策傳導效應的顯現,未來幾個月通貨膨脹率可能出現進一步的下降。

- 目前供需緊張的美國勞動力市場已經有所降溫,未來供需缺口很可能逐漸縮小,美聯儲繼續加息的邏輯並不成立。

- 美聯儲加息週期大概率已經結束,後期貨幣政策可能轉向以縮表操作為主。

- 由於年內加息的累計幅度過大,因此,隨著通貨膨脹率的下降和經濟活動的收縮,下半年美聯儲可能面臨較大的降息壓力。

6、 對未來大類資產價格走勢,我們的判斷是:

- 十年期美債收益率大概率無法突破4%,中長期將持續下行。

- 美元指數短期預計在100-105區間震盪,中長期將繼續走弱。

- 美股已經在一定程度上交易降息預期,未來需關注降息不及預期,以及持續高利率損害企業盈利而存在的下行風險。

- 此前反復提示的黃金交易機會仍可繼續關注。

完整報告內容


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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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